VN-Index có thể chạm mốc 2.120 điểm trong năm 2026

Khả năng Việt Nam được MSCI đưa vào danh sách theo dõi ngay từ tháng 6/2026 đang được đánh giá ngày càng cao.

Bước sang năm 2026, thị trường chứng khoán Việt Nam đón năm mới trong một trạng thái khác biệt: các nền tảng cấu trúc cho tiến trình nâng hạng đã dần hội tụ, thay vì chỉ dừng lại ở kỳ vọng dài hạn. Theo ông Phạm Lưu Hưng - Kinh tế trưởng của SSI Research, năm nay nhiều khả năng sẽ không xuất hiện một “mùa xuân bùng nổ”, mà vận động theo xu hướng “sideway-up”, tích lũy đi lên một cách bền bỉ.

Nền tảng vững, kỳ vọng thực chất hơn

Nếu những năm trước, câu chuyện nâng hạng chủ yếu được phản ánh qua tâm lý và kỳ vọng, thì năm 2026 đánh dấu giai đoạn có thể theo dõi tiến độ bằng các mốc thời gian cụ thể. Tâm điểm là lộ trình nâng hạng theo chuẩn của FTSE Russell với kỳ rà soát tháng 3 và khả năng dòng vốn ETF giải ngân rõ rệt hơn vào khoảng tháng 9.

Ước tính sơ bộ cho thấy, việc gia nhập nhóm thị trường mới nổi có thể mang lại khoảng 1,5 tỷ USD từ các quỹ ETF, chưa kể dòng vốn chủ động. Tuy nhiên, theo ông Phạm Lưu Hưng, điều quan trọng hơn quy mô vốn là hiệu ứng chất lượng: nâng hạng sẽ đưa Việt Nam tiến sâu hơn vào hệ thống tài chính toàn cầu, nâng chuẩn minh bạch và mở rộng khả năng tiếp cận nguồn vốn quốc tế.

Song song với đó, khả năng Việt Nam được MSCI đưa vào danh sách theo dõi ngay từ tháng 6/2026 đang được đánh giá cao hơn. Một yếu tố hỗ trợ là room ngoại tại HoSE đã cải thiện đáng kể, từ 41,7% cuối năm 2024 lên 45,2% vào tháng 2/2026 nhờ sự xuất hiện của nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn với tỷ lệ sở hữu nước ngoài 100%. Điều này giúp gia tăng độ sâu thị trường và mở rộng rổ cổ phiếu có thể đầu tư đối với các quỹ chỉ số toàn cầu.

Về yếu tố cơ bản, SSI Research ước tính lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết có thể tăng khoảng 14,5% trong năm 2026. Mức tăng này không tạo ra cú hích mạnh về mặt định giá, nhưng đủ để củng cố xu hướng tăng trung hạn. “Đây không phải là năm của tăng trưởng đột biến, mà là năm của phân hóa mạnh mẽ hơn, nơi những doanh nghiệp có chất lượng thực sự sẽ được định giá cao hơn”, ông Hưng nhận định.

Định giá cũng cho thấy dư địa nhất định. P/E dự phóng năm 2025 ở mức 14,9 lần – cao hơn trung bình 10 năm – phản ánh phần lớn kỳ vọng lợi nhuận. Tuy nhiên, sang năm 2026, P/E dự phóng giảm về khoảng 12,7 lần, trở nên hấp dẫn hơn trong bối cảnh Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 10% và chuyển sang chu kỳ tăng trưởng dựa nhiều hơn vào cải cách và hiệu quả thực thi. Trong kịch bản thuận lợi, VN-Index có thể hướng tới vùng 2.120 điểm, tương đương mức tăng khoảng 18,8% cho cả năm, dù không đi theo “đường thẳng” mà luân chuyển giữa các nhóm ngành.

Lãi suất và margin: Hai biến số nhạy cảm

Dù bức tranh tổng thể mang sắc thái tích cực, thị trường vẫn đối diện những biến số đáng lưu ý, trước hết là lãi suất. Đà tăng của lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng vào cuối tháng Một và đầu tháng Hai được đánh giá mang tính kỹ thuật nhiều hơn là tín hiệu đảo chiều chính sách. Tuy vậy, mặt bằng lãi suất khó duy trì ở mức thấp kỷ lục như năm 2025 khi tỷ lệ LDR đã tăng liên tục.

Nếu lãi suất nhích lên, chênh lệch giữa lợi suất cổ phiếu và lãi suất tiền gửi sẽ thu hẹp, làm giảm sức hấp dẫn của thị trường đối với dòng tiền ngắn hạn. Trong kịch bản này, thanh khoản có thể duy trì quanh 30.000-35.000 tỷ đồng/phiên, khó tạo đột phá mạnh dù vẫn được hỗ trợ một phần từ câu chuyện nâng hạng.

Một biến số khác là dư nợ margin, đã vượt 410.000 tỷ đồng cuối năm 2025. Điểm tích cực là vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán cũng tăng lên khoảng 375.000 tỷ đồng, đưa tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu về quanh 105%, ở mức tương đối lành mạnh. Tuy nhiên, khi nhà đầu tư cá nhân vẫn chiếm hơn 80% giá trị giao dịch, margin cao đồng nghĩa thị trường có thể rung lắc mạnh hơn khi VN-Index tiệm cận các vùng đỉnh lịch sử.

Trong bối cảnh đó, chiến lược đầu tư năm 2026 nhiều khả năng sẽ thiên về chọn lọc thay vì “đánh theo chỉ số”. Ngân hàng tiếp tục là trụ cột với dự báo tăng trưởng lợi nhuận khoảng 17,3%, nổi bật ở các mã như CTG, VCB, VPB và MBB. Nhóm tiêu dùng được kỳ vọng duy trì tăng trưởng 2 con số nhờ mở rộng bán lẻ và các thay đổi chính sách thuế từ năm 2026.

Hạ tầng và vật liệu xây dựng hưởng lợi từ đầu tư công và phục hồi bất động sản, trong khi bất động sản phù hợp hơn với chiến lược giao dịch ngắn hạn. Lãi suất có xu hướng tăng nhẹ có thể hỗ trợ nhóm bảo hiểm cùng các doanh nghiệp sở hữu lượng tiền mặt lớn trong dầu khí, phân bón. Câu chuyện cải cách doanh nghiệp nhà nước theo Nghị quyết số 79-NQ/TW của Bộ Chính trị cũng được kỳ vọng cải thiện tâm lý với các mã như GAS, PLX, GVR. Riêng nhóm công nghệ, sau một năm 2025 trầm lắng, đang dần hội tụ điều kiện về định giá và lợi nhuận để bước vào chu kỳ phục hồi.