Thanh khoản hệ thống thu hẹp, lợi suất trái phiếu Chính phủ nhích tăng

Thị trường trái phiếu Chính phủ ghi nhận sự phân hóa giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Lợi suất trái phiếu Chính phủ nhích tăng

Trong tuần qua, NHNN tiếp tục điều tiết thanh khoản theo hướng thận trọng, duy trì trạng thái hút ròng trên thị trường mở. Thông qua kênh tín phiếu và OMO, cơ quan này ước tính đã hút ròng khoảng 18–22 nghìn tỷ đồng, với lãi suất tín phiếu duy trì quanh 3,9–4,1%/năm. Diễn biến này góp phần khiến thanh khoản hệ thống thu hẹp, qua đó đẩy mặt bằng lãi suất liên ngân hàng nhích lên, đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn.

Trong bối cảnh đó, thị trường TPCP ghi nhận sự phân hóa giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Trên thị trường sơ cấp, hoạt động đấu thầu duy trì ở mức trung bình nhưng chưa thực sự khởi sắc. Tổng giá trị gọi thầu trong tuần đạt khoảng 12–14 nghìn tỷ đồng, với tỷ lệ trúng thầu ở mức 65–75%. Lãi suất trúng thầu ghi nhận xu hướng tăng nhẹ so với tuần trước, lên khoảng 1,55–1,60%/năm đối với kỳ hạn 5 năm; 2,35–2,40%/năm đối với kỳ hạn 10 năm và 2,55–2,60%/năm đối với kỳ hạn 15 năm.

Nhu cầu đầu tư tiếp tục phân hóa giữa các kỳ hạn, trong đó nhóm kỳ hạn dài vẫn ghi nhận mức độ quan tâm thấp hơn. Điều này cho thấy nhà đầu tư duy trì tâm lý thận trọng, chờ đợi mặt bằng lợi suất hấp dẫn hơn trước khi gia tăng tỷ trọng nắm giữ.

Ở chiều ngược lại, thị trường thứ cấp tiếp tục duy trì thanh khoản tích cực, với giá trị giao dịch bình quân đạt khoảng 11–13 nghìn tỷ đồng/phiên, tăng nhẹ so với tuần trước. Thị trường thứ cấp tiếp tục đóng vai trò là kênh hấp thụ thanh khoản chính trong bối cảnh nguồn cung sơ cấp chưa cải thiện rõ rệt.

Dòng tiền tập trung chủ yếu vào các kỳ hạn trung và dài (7–15 năm), phản ánh nhu cầu tái cơ cấu danh mục khi lợi suất có xu hướng tăng trở lại. Đường cong lợi suất TPCP dịch chuyển tăng nhẹ trên toàn bộ các kỳ hạn, với mức tăng phổ biến từ 3–8 điểm cơ bản. Diễn biến này phần nào phản ánh tác động từ việc chi phí vốn ngắn hạn gia tăng trong hệ thống ngân hàng.

Trong khi đó, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục giao dịch với quy mô hạn chế, với giá trị mua/bán ròng không đáng kể (±200 tỷ đồng), cho thấy tâm lý quan sát vẫn chiếm ưu thế.

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp thận trọng, chính sách tiền tệ tiếp tục chi phối

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) trong tuần qua không ghi nhận sự cải thiện đáng kể về nguồn cung. Tổng giá trị phát hành ước đạt khoảng 4–6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng thương mại, chiếm khoảng 70–80% tổng giá trị phát hành.

Các ngành phi tài chính tiếp tục vắng bóng các đợt phát hành quy mô lớn, cho thấy tâm lý thận trọng vẫn bao trùm thị trường. Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức thấp, với giá trị giao dịch bình quân khoảng 1–2 nghìn tỷ đồng/phiên.

Nhà đầu tư tiếp tục có xu hướng chọn lọc kỹ lưỡng, ưu tiên các trái phiếu có tài sản đảm bảo và hồ sơ tín dụng minh bạch. Nhìn chung, thị trường TPDN vẫn vận hành trong trạng thái ổn định nhưng thận trọng.

Ở góc độ vĩ mô, diễn biến thị trường trái phiếu tiếp tục chịu ảnh hưởng từ hoạt động điều hành của NHNN. Việc duy trì trạng thái hút ròng thanh khoản đã góp phần làm giảm lượng tiền ngắn hạn trong hệ thống, qua đó đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng nhẹ so với giai đoạn trước.

Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất huy động tại một số ngân hàng thương mại có dấu hiệu điều chỉnh tăng cục bộ (khoảng 10–20 điểm cơ bản ở một số kỳ hạn), qua đó gia tăng chi phí vốn trong ngắn hạn.

Trong bối cảnh này, mặt bằng lãi suất gia tăng tiếp tục tạo áp lực lên hoạt động phát hành trái phiếu, trong khi thị trường thứ cấp duy trì vai trò là kênh giao dịch chính.

Trong ngắn hạn, diễn biến thị trường trái phiếu được dự báo sẽ tiếp tục phụ thuộc vào định hướng điều hành thanh khoản của NHNN, xu hướng lãi suất liên ngân hàng và mặt bằng lãi suất huy động.

Nếu trạng thái hút ròng được duy trì, áp lực tăng lãi suất có thể còn tiếp diễn, trong khi thanh khoản trên thị trường thứ cấp được kỳ vọng duy trì ổn định.