“Lọc” cổ phiếu ngân hàng để giải ngân trong bối cảnh phục hồi và phân hóa

Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và sự phân hóa cổ phiếu

Các ngân hàng thuộc phạm vi nghiên cứu của SSI Research hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phòng 1 năm là 1,1x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 1,68x kể từ năm 2017. Nhiều cổ phiếu như VCB, BID, ACB, VPB và một số ngân hàng nhỏ hơn vẫn đang giao dịch trong vùng định giá thấp. Ngược lại, các mã như TCB, MBB, CTG và STB đã vượt đỉnh lịch sử, phản ánh sự phân hóa ngày càng rõ nét giữa các ngân hàng.

Trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn, ngành Ngân hàng Việt Nam vẫn duy trì được đà tăng trưởng ổn định nhờ vào các yếu tố nội tại. Theo báo cáo cập nhật tháng 7/2025 từ SSI Research, một trong những động lực chính thúc đẩy tín dụng trong nửa cuối năm 2025 và năm 2026 là sự phục hồi của thị trường bất động sản và các dự án đầu tư công.

Chính phủ đã triển khai các chính sách hỗ trợ tín dụng và cung cấp nguồn cung căn hộ mới, dự báo sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu vay mua nhà, đặc biệt trong bối cảnh giá bất động sản đang có xu hướng tăng trở lại tại các thành phố lớn như Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh.

Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng trong ngành Ngân hàng sẽ không đồng đều giữa các ngân hàng. Đặc biệt, những ngân hàng tập trung cho vay trong lĩnh vực bất động sản sẽ gặp áp lực cạnh tranh gay gắt và chịu ảnh hưởng tiêu cực từ việc thu hẹp biên lợi nhuận (NIM).

Dự báo rằng, vào năm 2026, cơ chế hạn mức tín dụng sẽ được dỡ bỏ, mang đến cơ hội lớn cho các ngân hàng có tiềm lực tài chính mạnh. Những ngân hàng này sẽ có khả năng mở rộng tín dụng tốt hơn và duy trì được mức NIM ổn định trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt.

Ngoài ra, trong một diễn biến đáng chú ý, SSI Research nhận định rằng, việc triển khai các chính sách giải quyết nợ xấu, đặc biệt là trong lĩnh vực xử lý nợ xấu và tái cấu trúc tài sản, sẽ tạo cơ hội lớn cho các ngân hàng trong việc đẩy mạnh tín dụng. Sự cải thiện trong các quy trình thanh lý tài sản và thu hồi vốn sẽ làm tăng hiệu quả hoạt động của các ngân hàng, đặc biệt đối với các ngân hàng có tỷ trọng cho vay phân khúc bán lẻ cao.

Tiềm năng cổ phiếu Ngân hàng

Về thị trường cổ phiếu ngành Ngân hàng, báo cáo của SSI Research chỉ ra rằng, nhiều ngân hàng lớn vẫn đang giao dịch dưới mức P/B lịch sử.

Các ngân hàng thuộc phạm vi nghiên cứu của SSI Research hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phòng 1 năm là 1,1x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 1,68x kể từ năm 2017. Nhiều cổ phiếu như VCB, BID, ACB, VPB và một số ngân hàng nhỏ hơn vẫn đang giao dịch trong vùng định giá thấp. Ngược lại, các mã như TCB, MBB, CTG và STB đã vượt đỉnh lịch sử, phản ánh sự phân hóa ngày càng rõ nét giữa các ngân hàng.

SSI Research cho rằng, sự phân hóa này xuất phát từ kỳ vọng của nhà đầu tư đối với các thay đổi về chính sách và hoạt động kinh doanh trong môi trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt, đặc biệt khi các loại thuế đối ứng của Mỹ đang định hình lại nhu cầu tín dụng đối với ngành xuất khẩu cũng như vị thế của từng ngân hàng trong ngành.

Theo đó, SSI Research vẫn ưu tiên lựa chọn ngân hàng có chi phí vốn thấp, vì các ngân hàng này sẽ có nhiều khả năng mở rộng thị phần và duy trì NIM tốt hơn so với ngân hàng khác trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt. Bên cạnh đó, khi các nút thắt pháp lý dần được tháo gỡ và thị trường bất động sản sơ cấp đang dần phục hồi, các ngân hàng có dư nợ cho vay bất động sản nhiều sẽ có cơ hội đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng.

Trong bối cảnh đó, SSI Research đưa ra dự báo, các cổ phiếu như CTG, MBB, TCB, STB và VPB sẽ lựa chọn ưu tiên cho các nhà đầu tư trong nửa cuối năm 2025 và năm 2026, nhờ vào tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ và khả năng duy trì lợi nhuận ổn định.