VN-Index đứng trước phép thử ở vùng 1.770-1.800 điểm

Sau nhịp điều chỉnh, VN-Index kiểm định hỗ trợ, kỳ vọng dòng tiền trở lại.

VN-Index chưa xác nhận xu hướng giảm

Sau 3 tuần phục hồi từ vùng 1.720 điểm lên sát 1.880 điểm, VN-Index đang chịu áp lực kiểm định lại vùng 1.800 điểm. Theo SHS Research, đây là khu vực tương đương đường trung bình 200 phiên (MA200) và đường xu hướng nối các vùng giá thấp nhất của tháng 7 và tháng 8/2026. Vì vậy, việc chỉ số điều chỉnh về vùng này chưa đồng nghĩa xu hướng tăng đã bị phá vỡ; nếu giữ được vùng hỗ trợ, rủi ro điều chỉnh sâu được đánh giá chưa cao.

Trước mắt, vùng 1.770-1.780 điểm là khu vực quan trọng. Nếu lực cầu đủ sức hấp thụ lượng cung và giữ được vùng này, thị trường vẫn có cơ hội tích lũy trở lại. Ngược lại, nếu hỗ trợ bị xuyên thủng cùng thanh khoản bán tăng mạnh, rủi ro hình thành một nhịp điều chỉnh sâu hơn sẽ rõ ràng.

Điểm đáng chú ý là áp lực bán lần này đã mạnh hơn những phiên rung lắc trước. VN-Index đảo chiều nhanh tại vùng đỉnh cũ, trong khi thanh khoản tăng cao khi chỉ số mất 1.800 điểm, cho thấy hoạt động chốt lời đã thực sự xuất hiện. Dù vậy, nguyên nhân chủ yếu vẫn nằm ở những bất định từ bên ngoài hơn là sự xấu đi rõ rệt của các yếu tố nội tại.

Một yếu tố khác cũng cần lưu ý là độ rộng thị trường đã suy yếu khi VN-Index vượt 1.800 điểm. Đà tăng của chỉ số thời gian qua phụ thuộc khá nhiều vào nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm Vingroup, trong khi nhiều nhóm ngành khác không duy trì được sức mạnh tương ứng.

Điều này khiến bài toán của tuần mới không chỉ là giữ hay mất một mốc điểm số. Quan trọng hơn, thị trường có tìm lại được dòng tiền đủ rộng để tạo một mặt bằng cân bằng mới hay không.

Fed thử sức thị trường, nâng hạng thử sức dòng tiền

Theo các chuyên gia phân tích, nếu vùng 1.770-1.800 điểm là phép thử về mặt kỹ thuật, cuộc họp của Cục dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngày 15-16/9 sẽ là biến số có thể quyết định phản ứng của thị trường trong những phiên đầu tuần. Các chuyên gia cho rằng, VN-Index nhiều khả năng sẽ giằng co quanh 1.780-1.800 điểm trước khi phản ứng rõ hơn với kết quả cuộc họp. Nếu Fed giữ nguyên lãi suất, tâm lý có thể ổn định hơn và tạo điều kiện cho chỉ số tìm lại điểm cân bằng. Ngược lại, một quyết định tăng lãi suất ngoài dự kiến có thể khiến áp lực điều chỉnh mạnh thêm.

Tuy nhiên, Fed chỉ là một nửa câu chuyện. Thị trường tuần này còn hướng tới ngày 21/9, thời điểm Việt Nam chính thức rời rổ FTSE Frontier, đồng thời các quỹ thực hiện tái cơ cấu danh mục, có thể tạo thêm biến động về thanh khoản và dòng tiền.

Lượng bán từ các quỹ mô phỏng rổ Frontier có thể tập trung trước thời điểm hiệu lực, trong khi dòng vốn từ nhóm quỹ mới nổi thứ cấp được giải ngân theo nhiều đợt kéo dài đến tháng 9/2027. Vì vậy, áp lực bán liên quan đến quá trình chuyển rổ có cơ sở giảm dần sau ngày 21/9.

Trong khi áp lực tái cơ cấu có thể khiến dòng tiền biến động mạnh trước ngày 21/9, quy mô dòng vốn sau nâng hạng lại là câu chuyện khác. Theo VDSC Research, tuần 14-18/9 sẽ là cao điểm tái cơ cấu. Đợt giải ngân đầu tiên của FTSE Russell ước khoảng 211,9 triệu USD, tương đương 10% rổ mới. Cùng lúc, Fubon Vietnam ETF dự kiến bán VIC và VHM để đưa tỷ trọng về trần 10%, sau đó phân bổ lại cho 28 mã còn lại.

Do dòng vốn ròng vẫn theo chiều dương, VDSC Research cho rằng tác động của riêng sự kiện nâng hạng lên điểm số chung sẽ không lớn, dù nghiêng về phía tích cực. Ảnh hưởng sẽ rõ hơn ở từng cổ phiếu, nơi phải hấp thụ lượng cung hoặc cầu lớn so với thanh khoản hiện tại. Vì vậy, dư địa sau nâng hạng có thể nằm nhiều hơn ở sự gia tăng khối lượng giao dịch thay vì một nhịp tăng mạnh của VN-Index.

Dẫu vậy, chưa nên kỳ vọng khối ngoại đảo chiều hoàn toàn ngay sau nâng hạng. Tác động ban đầu có thể chủ yếu giúp thu hẹp đà bán ròng, trong khi để hình thành một chu kỳ mua ròng mới vẫn cần thêm thời gian và dữ liệu thực tế. Lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao cũng chưa tạo điều kiện thuận lợi để dòng vốn quốc tế dịch chuyển mạnh sang các tài sản rủi ro.

Do đó, kỳ vọng khối ngoại đảo chiều hoàn toàn ngay sau nâng hạng cũng cần được nhìn thận trọng. Tác động ban đầu có thể là thu hẹp đà bán ròng, còn để hình thành một chu kỳ mua ròng mới vẫn cần thêm thời gian và dữ liệu thực tế. Lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao cũng chưa tạo điều kiện thuận lợi để dòng vốn quốc tế dịch chuyển mạnh sang các tài sản rủi ro.

Với nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ nâng hạng, dòng vốn cũng không phải lý do duy nhất để xuống tiền. Nền tảng cơ bản, triển vọng tăng trưởng, định giá, thanh khoản và khả năng hấp thụ dòng vốn vẫn là những yếu tố cần đặt lên trước việc cổ phiếu có nằm trong rổ chỉ số hay không.

Nâng hạng vì thế có thể mở thêm dư địa cho thị trường, nhưng hiệu quả thực tế nhiều khả năng được nhìn thấy trước hết ở thanh khoản và sự phân hóa giữa các cổ phiếu, thay vì chỉ qua điểm số VN-Index.

Tuần 14-18/9: Chờ lực cầu trả lời tại vùng 1.770-1.800 điểm

VN-Index bước vào tuần mới ở 1.795,21 điểm, ngay dưới mốc 1.800 điểm. Đây là vị trí khá nhạy cảm: chỉ số vừa trải qua một nhịp tăng nhanh, áp lực chốt lời đã xuất hiện, nhưng chưa có tín hiệu đủ mạnh để xác nhận một xu hướng giảm mới.

Về phía kịch bản tích cực, một số ý kiến cho rằng VN-Index giữ được vùng 1.770-1.800 điểm, lực bán giảm dần và thanh khoản cải thiện khi dòng tiền quay lại. Nếu sớm lấy lại 1.800 điểm, nhịp giảm hiện tại có thể được nhìn như một bước nghỉ sau giai đoạn tăng nhanh, thay vì điểm khởi đầu của một xu hướng giảm.

Ở chiều ngược lại, nếu vùng 1.770-1.780 điểm bị xuyên thủng và thanh khoản bán tiếp tục tăng, thị trường sẽ phải đối mặt với rủi ro điều chỉnh sâu hơn. Khi đó, vùng cân bằng mới có thể nằm thấp hơn và quá trình phục hồi sẽ cần thêm thời gian.

Vì vậy, chất lượng của một phiên hồi phục quan trọng hơn việc VN-Index tăng bao nhiêu điểm. Một phiên tăng nhưng thanh khoản thấp, độ rộng không cải thiện sẽ chưa nói lên nhiều điều. Ngược lại, nếu chỉ số giữ được hỗ trợ, thanh khoản tăng và nhiều nhóm cổ phiếu cùng phục hồi, đó mới là tín hiệu đáng tin cậy về sự trở lại của lực cầu.

Sự phân hóa giữa các nhóm ngành cũng đáng chú ý. Trong tuần qua, nhóm vốn hóa lớn, bất động sản và chứng khoán chịu áp lực bán, trong khi dầu khí và phân bón diễn biến tích cực hơn nhờ được hỗ trợ bởi giá dầu thế giới. Dòng tiền vì vậy chưa cho thấy trạng thái rút lui đồng loạt mà đang tìm kiếm những nhóm có câu chuyện riêng.

Trong bối cảnh đó, theo các chuyên gia, chiến lược phù hợp hơn là quan sát phản ứng của thị trường tại vùng hỗ trợ và giải ngân từng phần khi tín hiệu được xác nhận, thay vì mua đuổi theo các nhịp hồi. Những cổ phiếu đã tăng mạnh trước thời điểm nâng hạng cũng cần được nhìn thận trọng hơn; ngược lại, các cổ phiếu có nền tảng tốt, định giá phù hợp và đang tích lũy có thể đáng chú ý hơn.

Tuần 14-18/9, vì vậy, chưa phải thời điểm để thị trường đưa ra câu trả lời dứt khoát về xu hướng dài hơn. Câu trả lời trước mắt nằm ở vùng 1.770-1.800 điểm: lực cầu có đủ mạnh để hấp thụ lượng cung sau nhịp tăng vừa qua hay không.

Các chuyên gia phân tích cũng cho rằng, nếu hỗ trợ được giữ vững, thanh khoản cải thiện và độ rộng mở rộng trở lại, nhịp điều chỉnh hiện tại có thêm cơ sở được xem là quá trình tái tích lũy. Ngược lại, một cú phá vỡ vùng hỗ trợ đi kèm thanh khoản bán tăng mạnh sẽ là tín hiệu rõ hơn cho một nhịp điều chỉnh sâu.