Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu CSV với giá mục tiêu 48.300 đồng/cp

Hoạt động sản xuất công nghiệp, đặc biệt là công nghiệp chế biến chế tạo, phục hồi sau đại dịch giúp cho hoạt động sản xuất kinh doanh của CTCP Hóa chất Cơ bản Miền Nam (HOSE: CSV) dần quay trở lại quỹ đạo. Trong năm 2021, doanh thu thuần của CSV đạt 1.577 tỷ đồng (+18% YoY), tương đương với thời điểm trước dịch. Lợi nhuận sau thuế cũng tăng trưởng 21,1% so với 2020, lên mức 218 tỷ đồng.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi tiếp tục có nhiều cải thiện nhờ giá bán các mặt hàng hoá chất vô cơ tăng mạnh giúp lợi nhuận sau thuế của CSV trong quý I đạt mức 112,3 tỷ đồng, gấp 3 lần so với cùng kỳ. CSV hiện đã hoàn thành 28% chỉ tiêu doanh thu và 55% chỉ tiêu lợi nhuận đặt ra cho năm 2022. KBSV ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 của CSV đạt 1.814 tỷ đồng (+15,1% YoY) và 345 tỷ đồng (+58% YoY).

Giá phốt pho tăng 30% kể từ đầu năm và gấp 2,3 lần so với thời điểm trước dịch giúp cho doanh thu của công ty con trong quý I tăng gấp 3 lần lên 149 tỷ đồng, cao nhất trong 5 năm trở lại đây. Dự kiến, với giá bán bình quân phốt pho vàng trong năm 2022 tiếp tục duy trì quanh ngưỡng 120-125 triệu đồng/tấn, doanh thu mảng phốt pho vàng của CSV dự kiến đạt 537,5 tỷ đồng, tăng trưởng 19,2% YoY.

Theo đó, KBSV dự phóng kết quả kinh doanh năm 2022 trên kịch bản giá Xút lỏng quy về 100% ở mức 12 triệu đồng/tấn và giá axit sulfuric đạt 3,8 triệu đồng/tấn. Sản lượng kinh doanh các mặt hàng hoá chất vô cơ trong giai đoạn 2022-2023 sẽ dần hồi phục về thời điểm trước dịch, trước khi sụt giảm do ảnh hưởng của việc di dời nhà máy. Theo đó, doanh thu thuần trong năm 2022 tiếp tục tăng trưởng 15,14% so với năm 2021, lên mức 1.814 tỷ đồng.

Các nguyên vật liệu đầu vào chính của công ty như muối công nghiệp và lưu huỳnh đều nhập khẩu từ nước ngoài, đồng thời phải chịu nhiều áp lực từ việc thiếu hụt nguồn cung và chi phí vận chuyển tăng cao. Do đó, trong kịch bản cơ sở, KBSV giả định biên lợi nhuận gộp mảng xút-clo và lưu huỳnh của CSV sẽ tiếp tục duy trì ở mức 30%, tương đương năm 2021.

Còn đối với mảng phốt pho, các nguyên vật liệu đầu vào như quặng apatit và cát trắng đều được khai thác trong nước với chi phí giá thành tăng không đáng kể (+27,8% YoY). Trong khi đó, giá đầu ra của phốt pho vàng được hưởng lợi từ đà tăng của thế giới do phần lớn sản lượng sản xuất được xuất khẩu sang các nước trong khu vực. Do đó, biên lợi nhuận gộp mảng phốt pho vàng sẽ được cải thiện từ 15% trong năm 2021 lên 38% trong năm 2022.

Sau khi đánh giá triển vọng kinh doanh cùng các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, KBSV đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu CSV, giá mục tiêu 48.300 đồng/cp, upside 12,32% so với mức giá đóng cửa ngày 15/07/2022 dựa theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và phương pháp so sánh P/E theo tỷ lệ 50:50. Cổ phiếu CSV hiện đang giao dịch ở mức P/E forward 2022 là 6,57x, với tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn, KBSV kì vọng mức P/E hợp lý cho CSV cuối năm 2022 là 7x.

Trên thị trường chứng khoán, trong phiên sáng 18/7, cổ phiếu CSV tăng 800 đồng lên mức 43.800 đồng/cp.

Thiện Nhân